估值修复+业绩改善，游戏板块好日子回来了

21世纪经济报道记者 吴立洋 上海报道

近日，A股游戏板块走出一波持续上涨行情，多只个股接连大涨，板块整体估值从去年8月的低点大幅回暖。

多位业内人士在与记者交流时指出，一方面，游戏行业延续了2024年的增长态势，市场普遍对企业盈利预期持积极态度；另一方面，在政策驱动与市场竞争的双重驱动下，游戏精品化取得显著成效，带动游戏企业估值水平提升。

企业盈利、市场估值同步上行，使得A股游戏板块迎来自己的“戴维斯双击”时刻，随着AI等前言技术的广泛应用和取得版号产品在下半年逐步释放，游戏产业或将成为下一阶段资本市场主线之一。

版号、政策带动量、质齐升

从供给端看，版号数量提升是近期行业和资本市场对产业前景持乐观态度的重要原因之一。

6月24日，国家新闻出版署公布2025年6月国产及进口网络游戏审批信息，共158款游戏(147款国产游戏和11款进口游戏)获得版号，创22年以来单月版号数量新高。

其中，获得国产版号的头部公司及产品包括ST华通《逐鹿玛法》《隆隆冒险号》、三七互娱《骑士与大龙》、恺英网络《斗罗大陆：魂师大作战》、巨人网络《无尽修仙》等；获得进口版号的则有腾讯《穿越火线：虹》《战术小队：破晓攻势》、网易《无主星渊》、金山软件《鹅鸭杀》等。

综合今年1月至6月发布的包含信息，2025上半年已经有812款新游戏拿到版号， 其中包括757个国产游戏版号，较2024上半年同比提升20%。

值得注意的是，在版号数量提升的同时，行业整体供给的质量并未被稀释。

游戏产业分析师张书乐在接受21世纪经济报道记者采访时表示，版号审批并没有放松，其下发数量破纪录，恰恰是国产游戏精品化趋势进一步得到加强，质量提升后，过审概率提升的表现。

在政策层面，2024至2025年中央、地方各层级政府接连出台政策支持游戏相关行业高质量发展，加之市场竞争驱动下厂商对高品质产品投入增加，共同构成行业供给端持续优化的核心因素。

2024年8月，国务院发布《关于促进服务消费高质量发展的意见》，在“激发改善型消费活力—文化娱乐消费”部分提到：“提升网络文学、网络表演、网络游戏、广播电视和网络视听质量”；今年3月，中共中央办公厅、国务院办公厅联合印发《提振消费专项行动方案》，明确指出 “鼓励动漫、游戏、电竞及其周边衍生品消费，支持原创 IP 开发，推动中华优秀传统文化融入数字产品设计”。

此外，北京、上海、浙江、广东、成都等多个省级或市级地方政府近期也密集发布政策措施或项目规划，助力游戏、电竞等数字经济产业发展。

例如今年5月，广东省委宣传部联合省文化和旅游厅印发《关于推动广东电子竞技产业高质量发展的若干政策措施》，将打造广州、深圳 “电竞双核” 作为广东电竞产业发展核心战略，支持两地通过差异化定位、资源互补和政策协同，共同完善区域内电竞产业生态；6月，北京市印发《关于促进北京市游戏电竞行业高质量发展的支持办法（暂行）》，加强精品创作扶持，给予游戏研发企业、游戏运营企业、重大电竞赛事资金奖励……

“相关部门和地区鼓励游戏产业的政策，恰恰说明了游戏产业正在成为经济活力的一个新增长极。”张书乐表示，优质企业、游戏产品和IP的价值将会得到越来越多的认可，这也是当前资本市场看多游戏板块的重要原因。

营收增长拉高盈利预期

供给端的不断优化，使得市场开始重估游戏板块的价值与前景。

深圳某上市游戏公司从业者在与21世纪经济报道经记者交流时表示，此前资金对游戏板块的看法有些过度悲观，一直到今年年初都少有卖方来公司调研，近期情况有明显好转。

此外，一级市场的投资情绪也明显较以往高涨。“之前一度很少有人投游戏，现在投资人不怕亏损愿意承担风险了。”他进一步表示。

资本市场的普遍看好，还来源于游戏行业与企业愈加稳定的营收增长趋势。

多位业内人士在与记者交流时指出，市场在经历早年挣快钱的浮躁阶段后，随着监管不断完善，行业逐渐转向有序竞争、差异化竞争，使得产品研发投入与长线运营回报的确定性得到显著提高。

据中国音数协游戏工委和伽马数据联合发布的《2025年5月中国游戏产业月度报告》，2025年5月中国游戏市场收入280.51亿元(环比+2.56%，同比+9.86%)。在2024年游戏业整体收入再创新高的背景下，2025上半年产业延续了稳定增长的态势。

值得注意的是，从产品阵容来看，2025年上半年并不是各大厂商重点产品扎堆上线的市场爆发期，即便鲜有爆品带来的带动作用，游戏市场依旧实现了不俗的规模增长。

“游戏行业内部判断，今年是产品小年。”一位上海上市游戏公司从业者在与记者交流时表示，2025年已过半，但是目前较少有特别重磅的旗舰产品发布。

梳理各大厂商产品发布列表，2024年底至2025年年中，除元旦前后完美世界《诛仙世界》、叠纸《无限暖暖》、中手游《仙剑世界》几款开放世界重磅产品密集上线外，其余时段各大厂商开启公测的产品大部分为细分品类的中度或轻度游戏。

“中轻型游戏做为方向，本身就是一种突破方式，这也是此前休闲游戏形成风口后带来的转变。”张书乐表示，同质化重度游戏，一定程度上会导致玩家审美疲劳，反向推动了中轻型游戏的兴盛，越来越垂直细分的中轻型游戏的出现，可以极大丰富游戏类型，探索游戏新的增量用户市场。

而从产品研发的角度来看，AI大模型的新兴技术在业内的广泛引用，也成为中轻度游戏市场竞争力和盈利预期提升的关键。

“游戏产品本质上是吸引玩家为娱乐体验付费，游戏能够提供的体验内容越丰富，更新节奏越快，玩家的付费意愿也就越高。”上述深圳游戏行业从业者表示，随着AI技术的引入和游戏工业化生产机制的成熟，厂商即便在中轻度产品中，也可以以较低的研发投入提供更为丰富的玩法功能，这大大提升了产品本身的吸引力和用户黏性，让很多原本受限于题材、玩法的中轻度产品也能为玩家带来沉浸式的深度体验，长尾市场、细分领域受众的付费需求得到释放。

中原证券研报指出，国内游戏产业的市场需求稳固，景气度高，产品周期带动下国内游戏公司业绩逐渐释放。AI端，目前AI技术在游戏产业的应用已经较为明朗，不仅限于降本增效，AI NPC、AI+UGC、AI陪伴等更能体现AI技术智能化、个性化的应用已有产品雏形，预计未来将有更多基于AI技术赋能的AI原生游戏出现，带动游戏行业价值重估。

在供给优化、盈利预期稳定的大背景下，A股游戏板块也迎来自身的“戴维斯双击”时刻。随着下半年西山居《解限机》、三七互娱《斗罗大陆：猎魂世界》、完美世界《异环》等产品陆续上线公测，其长期表现值得保持关注与期待。

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